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新《證券法》知識投資者十問(wèn)十答
發(fā)布時(shí)間:2024-03-15     |     點(diǎn)擊量:

 金融是現代經(jīng)濟的“血液”和國家重要的核心競爭力,金融安全是國家安全的重要組成部分。實(shí)現金融安全的關(guān)鍵,是要通過(guò)深化金融改革、完善金融體系、轉變金融發(fā)展方式和健全金融法治,實(shí)現金融市場(chǎng)的良性、健康發(fā)展。2020年3月1日實(shí)施的新《證券法》,貫徹了總體國家安全觀(guān)的精神,從全面深化改革、防控市場(chǎng)風(fēng)險、切實(shí)保護投資者權益、提高上市公司質(zhì)量等多個(gè)方面,進(jìn)一步完善基礎性制度,為打造一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng),提供了堅強的法治保障,全面夯實(shí)了金融安全的法治根基。

  一、全面推行注冊制,深化改革開(kāi)放,

  促進(jìn)經(jīng)濟安全

  1.新《證券法》規定的證券發(fā)行注冊制與國家安全是什么關(guān)系?

  通過(guò)不斷深化改革,破除與現實(shí)需要不相適應的體制機制障礙,促進(jìn)經(jīng)濟社會(huì )長(cháng)遠健康發(fā)展,是實(shí)現國家安全的根本舉措。資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵是推行證券發(fā)行注冊制,處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系,使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用并更好地發(fā)揮政府的作用。

  自黨的十八屆三中全會(huì )提出實(shí)施股票發(fā)行注冊制的改革部署以來(lái),我國證券發(fā)行制度一直朝著(zhù)市場(chǎng)化、法治化方向堅定推進(jìn)。2018年11月,黨中央、國務(wù)院決定在上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制,揭開(kāi)了證券發(fā)行注冊制的改革序幕。新《證券法》在總結科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制經(jīng)驗的基礎上,確立了全面推行注冊制的基本方向和要求,充分體現了推進(jìn)注冊制改革的決心與意志。

  證券發(fā)行注冊制以信息披露為核心,將全面增強市場(chǎng)包容性,提升資本市場(chǎng)的資源配置效率,提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和國家戰略的能力,從而維護國家的經(jīng)濟金融安全。

  2.新《證券法》如何對證券發(fā)行注冊制作出規定?

  新證券法以信息披露為核心,對證券發(fā)行制度做了全面、系統的規定。

  第一,在發(fā)行條件設置上,將企業(yè)發(fā)行上市融資權放在首位。一方面切實(shí)增強發(fā)行條件包容性,將股票發(fā)行的持續盈利能力要求改為持續經(jīng)營(yíng)能力,尚未盈利甚至尚未產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入的企業(yè)也能發(fā)行上市;另一方面著(zhù)力提高發(fā)行條件透明度,將較為原則的財務(wù)會(huì )計文件無(wú)虛假記載、無(wú)其他重大違法行為等發(fā)行條件,精簡(jiǎn)為更客觀(guān)、更容易判斷的具體情形,減少隱性門(mén)檻和實(shí)質(zhì)判斷;同時(shí),取消債券發(fā)行的凈資產(chǎn)、累計余額比例、利率上限等硬性指標,簡(jiǎn)化債券發(fā)行申報要求,大幅降低債券融資門(mén)檻。

  第二,在信息披露要求上,著(zhù)力于讓企業(yè)真實(shí)、完整、準確呈現市場(chǎng)選擇判斷所需要的重大信息。更加強調發(fā)行環(huán)節信息披露的有效性,要求發(fā)行申請文件應當充分披露投資者做出價(jià)值判斷和投資決策所必須的信息;將原來(lái)發(fā)行條件中需要由投資者判斷的事項,轉化為嚴格的信息披露要求,為市場(chǎng)自主選擇提供必要的基礎。

  第三,在注冊模式設計上,明確由國務(wù)院證券監督管理機構或者國務(wù)院授權的部門(mén)作為注冊主體,履行注冊職責。在此基礎上,明確證券交易所等可以根據國務(wù)院的規定承擔發(fā)行注冊中的審核職責,判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、信息披露要求,督促發(fā)行人完善信息披露內容,為實(shí)踐中采取行政機關(guān)負責注冊、自律機構負責審核的注冊模式,提供了法律空間。

  第四,在主體責任配置上,重構市場(chǎng)各方職責配置。明確了發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人等關(guān)鍵主體的信息披露義務(wù)和要求;建立了欺詐發(fā)行的發(fā)行人和控股股東、實(shí)際控制人的責令購回制度;強化了保薦機構、證券服務(wù)機構的把關(guān)職責;在更加市場(chǎng)化的發(fā)行承銷(xiāo)機制下,加強了發(fā)行承銷(xiāo)環(huán)節的合規約束。

  第五,在配套實(shí)施機制上,統籌完善發(fā)行、交易、信息披露、退市等各個(gè)環(huán)節的基礎制度。在信息充分披露和市場(chǎng)有效約束的基礎上,通過(guò)嚴格的退市制度及時(shí)清理不再適合繼續上市的企業(yè),保持出口暢通;同時(shí)完善提高證券違法成本、健全投資者保護制度、強化信息披露義務(wù)、壓實(shí)中介機構責任等配套制度。

  3.新《證券法》在對外開(kāi)放方面作了哪些規定?

  創(chuàng )新與開(kāi)放的中國資本市場(chǎng),有助于抵御外部環(huán)境變化帶來(lái)的沖擊。新《證券法》從多個(gè)方面進(jìn)一步完善了資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的相關(guān)制度安排。

  其一,將存托憑證納入法定的證券品種,夯實(shí)了境外發(fā)行人在境內發(fā)行上市的基礎制度框架。

  其二,調整了境內企業(yè)在境外發(fā)行上市交易的監管制度,將“經(jīng)中國證監會(huì )依照國務(wù)院的規定進(jìn)行批準”改為“符合國務(wù)院的有關(guān)規定”,適應了我國資本市場(chǎng)發(fā)展壯大和雙向開(kāi)放不斷深化的現實(shí)需要。

  其三,完善了境內外多地上市的信息披露制度,明確證券同時(shí)在境內境外公開(kāi)發(fā)行、交易的,在境外披露的信息應在境內同時(shí)披露。

  其四,規定了《證券法》的域外效力,還對證券跨境監管合作機制進(jìn)行了完善。

  二、防控市場(chǎng)風(fēng)險,構筑交易安全底線(xiàn)

  4.新《證券法》在完善基礎性交易制度方面作了哪些規定?

  新《證券法》針對2015年股市異常波動(dòng)暴露出來(lái)的問(wèn)題,著(zhù)力完善基礎交易制度,以防范化解金融風(fēng)險。

  其一,完善禁止性交易制度。擴大內幕交易知情人范圍,增加操縱市場(chǎng)情形,新增禁止利用未公開(kāi)信息交易行為制度,擴展編造傳播虛假或者誤導性信息的行為主體范圍。

  其二,強化證券交易實(shí)名制要求。任何單位和個(gè)人不得違反規定,出借證券賬戶(hù)或者借用他人證券賬戶(hù)從事證券交易。

  其三,規定證券交易停復牌制度。規范上市公司的停復牌行為,防止上市公司濫用停復牌損害投資者合法權益。

  其四,規定程序化交易制度。明確程序化交易要符合證監會(huì )的規定并向交易所報告,以保障證券交易所系統安全和正常交易秩序。

  5.新《證券法》就強化證券交易所的風(fēng)險防控職能作了哪些規定?

  組織和監督證券交易是證券交易所的核心職能之一。新《證券法》適應市場(chǎng)風(fēng)險防控的需要,豐富了證券交易所的自律管理措施。

  其一,明確證券交易所風(fēng)險監測的職能,要求交易所加強對證券交易的風(fēng)險監測。

  其二,細化了證券交易所處置交易異常情況和重大異常波動(dòng)的具體情形、相關(guān)措施,豐富了證券交易所實(shí)施風(fēng)險防控的工具箱。

  其三,規定證券交易所處置交易異常情況和重大異常波動(dòng)的善意監管免責原則,即非因重大過(guò)錯不承擔民事賠償責任。

  6.新《證券法》在豐富監管機構風(fēng)險防控措施方面作了哪些完善?

  新《證券法》充分總結2015年股市異常波動(dòng)的經(jīng)驗教訓,借鑒境外市場(chǎng)在防范和化解系統性風(fēng)險方面的制度和實(shí)踐,對證券監管機構的風(fēng)險防控職責、措施作了進(jìn)一步充實(shí)、強化。

  其一,列入證券監管目標和職責。將“防范系統性風(fēng)險”納入證券監管目標,將“依法監測、防范和處置證券市場(chǎng)風(fēng)險”增列為證券監管機構的監督管理職責。

  其二,完善監管執法中可以采取的措施。增加報送文件和資料措施,將可能被轉移、隱匿或者毀損的文件和資料納入扣押范圍,允許查詢(xún)支付、托管、結算等功能的賬戶(hù),擴展凍結查封、和限制交易的批準主體范圍,延長(cháng)了相關(guān)實(shí)施時(shí)限,增加通知實(shí)施邊控的措施。

  其三,規定了專(zhuān)項的行政監管措施。規定證監會(huì )為防范市場(chǎng)風(fēng)險、維護市場(chǎng)秩序,可以采取責令改正、監管談話(huà)、出具警示函等監管措施。

  其四,完善了其他監督管理制度。增加了行政和解制度,證券市場(chǎng)誠信檔案制度,完善了證券市場(chǎng)禁入制度,規定被市場(chǎng)禁入的主體,在一定期限內不得從事證券交易等。

  三、加強投資者保護,切實(shí)維護投資安全

  7.新《證券法》在加強投資者保護方面規定了哪些“硬核”措施?

  資本市場(chǎng)運行以投資者參與為基礎。沒(méi)有投資者,資本市場(chǎng)便成了無(wú)源之水、無(wú)本之木。切實(shí)保護好投資者合法權益、維護好投資安全,是維護社會(huì )經(jīng)濟秩序和社會(huì )公共利益的基礎,是國家金融安全的重要體現。

  “保護投資者合法權益”是證券法的立法宗旨,一部《證券法》就是一部投資者保護之法。“維護投資者合法權益”是證券監管的核心目標。投資者保護的理念和宗旨,貫徹于證券發(fā)行、上市、交易、信息披露、監管等各個(gè)層面、各個(gè)環(huán)節。

  新《證券法》基于我國資本市場(chǎng)以中小投資者為主的投資者結構,在原《證券法》規定的基礎上,加強了對中小投資者的傾斜性保護,設置“投資者保護”專(zhuān)章,規定了保護中小投資者的“硬核”措施,例如普通投資者與證券公司糾紛的舉證責任倒置制度、股東權利征集制度、上市公司現金分紅制度、債券持有人會(huì )議和受托管理人制度、先行賠付制度、投資者保護機構支持訴訟制度、以“聲明退出制”為核心的特別代表人訴訟(中國特色的證券集體訴訟)制度等等。

  8.新《證券法》在提高違法成本方面作了哪些規定?

  完善法律責任,提高違法成本,嚴打證券欺詐行為,是保護投資者權益、維護投資安全的基礎性制度。新《證券法》按照這一原則,全面提高了欺詐發(fā)行、虛假陳述等證券違法行為的成本。

  其一,全面提高行政處罰幅度。對欺詐發(fā)行行為,最高可處罰款從原來(lái)的募集資金百分之五提高至募集資金的一倍;對于上市公司信息披露違法行為,最高可處罰款從原來(lái)的六十萬(wàn)元提高至一千萬(wàn)元。對控股股東、實(shí)際控制人組織、指使從事欺詐發(fā)行、虛假陳述行為的,分別處以最高二千萬(wàn)元或者一千萬(wàn)元的罰款。

  其二,完善細化相關(guān)民事責任。明確發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過(guò)錯推定、連帶賠償責任,將保薦人、承銷(xiāo)商的責任人員也納入連帶賠償責任范圍,新增編造傳播虛假或者誤導性信息、不履行公開(kāi)承諾等的民事責任制度。

  其三,規定切實(shí)保障投資者獲得民事賠償的措施。創(chuàng )造性地引入欺詐發(fā)行上市責令購回、先行賠付和中國特色證券集體訴訟等三項有助于切實(shí)保護投資者獲得民事賠償的機制。

  四、提高上市公司質(zhì)量,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟安全

  9.新《證券法》在強化上市公司信息披露質(zhì)量方面作了哪些規定?

  上市公司是國民經(jīng)濟的“基本盤(pán)”,是經(jīng)濟發(fā)展動(dòng)能的“轉換器”。長(cháng)期來(lái)看,上市公司質(zhì)量制約著(zhù)資本的形成效率和運營(yíng)效果,決定了資本市場(chǎng)的長(cháng)期趨勢,體現著(zhù)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效能。上市公司質(zhì)量的提升,有助于全面促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟安全。新《證券法》設專(zhuān)章規定信息披露制度,完善了上市公司信息披露基礎性制度,以提高上市公司信息披露質(zhì)量。

  其一,更加強調信息披露有效性。在強調信息披露應當真實(shí)、準確、完整的基礎上,對于發(fā)行上市及持續監管環(huán)節的信息披露,新《證券法》明確了充分、及時(shí)、簡(jiǎn)明、公平、同步等披露要求。

  其二,擴充義務(wù)人范圍和具體披露事項。將控股股東、實(shí)際控制人、董事、監事、高管以及做出公開(kāi)承諾的主體,都納入信息披露義務(wù)人范圍。增加和細化了臨時(shí)報告的重大事件范圍,完善了定期報告制度,擴大了董監高信息披露保證責任范圍。

  其三,建立自愿信息披露制度。將實(shí)踐中上市公司的自愿信息披露行為納入規范范圍,除遵守法定的信息披露真實(shí)、準確、完整等原則外,明確自愿信息披露的相關(guān)性、一致性等要求。

  其四,確立公開(kāi)承諾披露制度。為了營(yíng)造誠信的市場(chǎng)環(huán)境,切實(shí)保護中小投資者的合法權益,新《證券法》要求發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監事、高級管理人員等做出公開(kāi)承諾的,應當披露,遵守新《證券法》信息披露的相關(guān)規定。

  其五,加強對上市公司收購的披露規范。新增持股達到5%后每變動(dòng)1%應當披露和違規增持股份限制表決權的規定,在權益變動(dòng)披露報告中增加增持股份資金來(lái)源和股份變動(dòng)時(shí)間及方式兩項內容,對收購要約變更作出限制性規定,取消協(xié)議收購中要約收購義務(wù)豁免的行政許可,延長(cháng)收購人的股份持有期限。

  10.新《證券法》下,為了支持上市公司做好新冠肺炎疫情防控,應對突發(fā)事件,維護經(jīng)濟安全,上交所在監管方面做了哪些安排?

  針對上市公司在信息披露、企業(yè)融資和并購重組等方面遇到一些新的挑戰,在遵守新《證券法》相關(guān)規定前提下,上交所全面落實(shí)五部委通知和證監會(huì )規定,做出適應性的監管安排,支持上市公司做好新冠肺炎疫情防控,應對突發(fā)事件,維護經(jīng)濟安全。

  其一,優(yōu)化科創(chuàng )板審核工作。放寬審核時(shí)限,自2月3日起科創(chuàng )板首次公開(kāi)上市審核、上市公司重大資產(chǎn)重組審核及其他相關(guān)審核中發(fā)行人回復時(shí)限等規則規定的審核時(shí)限,以及發(fā)行人更新財務(wù)報告的時(shí)限,予以中止計算。正常推進(jìn)受理和審核,支持鼓勵與疫情防控相關(guān)的科技創(chuàng )新企業(yè)在科創(chuàng )板上市,相關(guān)企業(yè)申請材料齊備的即報即受理,組織熟悉生物醫藥行業(yè)的專(zhuān)業(yè)審核人員集中攻關(guān)、快速審核。通過(guò)審核系統在線(xiàn)辦理業(yè)務(wù)咨詢(xún)并簡(jiǎn)化咨詢(xún)流程,響應時(shí)間不超過(guò)2個(gè)工作日。

  其二,優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)服務(wù)。及時(shí)調整待發(fā)行與發(fā)行中企業(yè)發(fā)行日程,鼓勵通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和電話(huà)方式開(kāi)展非現場(chǎng)路演。研究創(chuàng )新服務(wù)方式,擬通過(guò)線(xiàn)上直錄播方式舉辦上市儀式。支援湖北省上市公司,免收湖北省上市公司2020年上市年費,免收2020年湖北省新上市公司上市初費和上市年費。

  其三,優(yōu)化信披監管和服務(wù)。做好上市公司股東大會(huì )召開(kāi)、限售股份上市、債券付息兌回等相關(guān)公告及業(yè)務(wù)梳理,對相關(guān)業(yè)務(wù)事項作了銜接安排。針對受疫情影響部分上市公司審計難以正常開(kāi)展,導致公司無(wú)法按期披露2019年年報和2020年一季報的情況,發(fā)布《關(guān)于支持上市公司做好2019年年度報告披露工作的通知》,對確實(shí)因疫情影響難以在2020年4月30日前披露經(jīng)審計年度報告的公司,允許延期披露,原則上應不晚于2020年6月30日。同時(shí),落實(shí)適當放寬并購重組業(yè)務(wù)相關(guān)時(shí)限。

  其四,加強上市公司風(fēng)險排摸。第一時(shí)間組織力量摸排上市公司復工復產(chǎn)情況,了解疫情對上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響,了解未能復工復產(chǎn)的原因和面臨的實(shí)際困難。根據掌握的實(shí)際情況進(jìn)行深入分析,針對上市公司主要面臨的復工難、物流不暢、資金流等壓力,有針對性地研究提出相關(guān)解決建議方案。同時(shí),嚴密關(guān)注二級市場(chǎng)波動(dòng)對上市公司的影響,對瀕臨退市公司的風(fēng)險因素予以重點(diǎn)關(guān)注,對疫情防控概念股炒作等類(lèi)型化問(wèn)題進(jìn)行密切跟蹤,對股票質(zhì)押等可能影響市場(chǎng)整體運行的風(fēng)險進(jìn)行排查。

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