理性認識市場(chǎng)， 投資量力而行
我國股市約有1.2億散戶(hù)，保護好投資者尤其是中小投資者的合法權益，直接關(guān)乎上億家庭、數億人切身利益，以及我國證券市場(chǎng)的穩定健康發(fā)展。
為培育長(cháng)期投資、價(jià)值投資文化，持續提高中小投資者的專(zhuān)業(yè)知識水平和風(fēng)險防范意識，我司以“315國際消費者權益日”為契機，落實(shí)開(kāi)展了“理性投資 從我做起”為主題的投資者教育專(zhuān)項活動(dòng)。
一、宏觀(guān)背景
2022年3月5日上午9時(shí)，第十三屆全國人民代表大會(huì )第五次會(huì )議開(kāi)幕，國務(wù)院總理李克強同志作政府工作報告。2022年報告中，總量目標有一些比較明顯的變化，GDP增速由6.5%左右這個(gè)平臺下調至5.5%左右，這是2009年以來(lái)首次年度GDP目標高于上一年度四季度增速。今年整體宏觀(guān)政策在保持連續性的基礎上，強調“增強有效性”。另外報告提出，宏觀(guān)政策“有空間有手段，要強化跨周期和逆周期調節”，體現了今年的宏觀(guān)政策把穩增長(cháng)放在更加突出的位置。政府報告中財政赤字率略低于市場(chǎng)預期，貨幣政策強調總量和結構雙重功能，市場(chǎng)對貨幣政策繼續寬松仍有預期，對國債期貨價(jià)格形成支撐。不過(guò)在著(zhù)力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)的背景下，社融數據好于預期，加上政府債券提前發(fā)行，多地房貸政策出現實(shí)質(zhì)性松動(dòng)，預計后期社融存量增速將繼續回升，寬信用預期增強。目前俄烏事件持續發(fā)酵，在海外局勢未完全明朗之前，全球股市依然會(huì )受到一定影響。建議持續關(guān)注陸續公布的經(jīng)濟數據。
另外，政府工作報告中提及全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。一直以來(lái)，關(guān)于“資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展”就是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)話(huà)題。而隨著(zhù)科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板注冊制改革的平穩落地，北交所穩步運行，關(guān)于“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制”的預期也越發(fā)高漲。穩步推行全面注冊制改革，有助于幫助眾多企業(yè)更高效上市融資，構建、完善多層次資本市場(chǎng)體系，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。
二、資本市場(chǎng)風(fēng)險警示
近年來(lái)，資本市場(chǎng)“暴雷”不斷，上市公司股東股票質(zhì)押爆倉、商譽(yù)暴雷、財務(wù)造假等負面消息不斷傳出。作為普通的投資者，投資能力、經(jīng)驗有限，了解信息的渠道有限，面對“暴雷”事件猝不及防，投資可能面臨巨大的風(fēng)險，一旦重倉“踩雷”將蒙受巨大的損失，嚴重影響個(gè)人財富的保值增值。作為一個(gè)普通投資者來(lái)說(shuō),應理性認識市場(chǎng)，不要盲目跟風(fēng)，追漲殺跌，拒絕“一夜暴富”的心態(tài)，堅持要求自已。建議投資者要自覺(jué)樹(shù)立理性投資意識,主動(dòng)了解上市公司情況和所投資產(chǎn)品的情況，宏觀(guān)經(jīng)濟以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)周期問(wèn)題等，不斷加深對證券投資知識、法規政策的學(xué)習，正確認識各種市場(chǎng)風(fēng)險，遠離非理性投資行為。
三、案例警示
（一）內幕交易
在資本市場(chǎng)中，資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、收購資產(chǎn)等上市公司的重大投資行為和重大財產(chǎn)處置決定，往往受到投資者的追捧并被誤認為是重大利好消息。不少投資者喜歡打聽(tīng)此類(lèi)消息，并希望從中獲利。但是，內幕交易行為，不管最終是否盈利，都是法律所禁止的違法行為。
案例：
王某與朱某是大學(xué)同學(xué)，交往密切，經(jīng)常一起討論股票并有資金來(lái)往。王某在X上市公司工作，X公司因為業(yè)務(wù)需要，將進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。王某在X公司停牌前買(mǎi)入了X公司的股票。在這期間，朱某與王某多次通過(guò)電話(huà)溝通，并從王某處得知了X公司要進(jìn)行重組的消息。據此，朱某在內幕信息敏感期內，通過(guò)多個(gè)賬戶(hù)買(mǎi)入X公司股票并在隨后賣(mài)出，獲利2000余萬(wàn)元。最終，王某被法院做出一審有罪判決，朱某被認定為內幕交易，根據《證券法》第二百零二條的規定，沒(méi)收其2000余萬(wàn)元的違法所得，并處以一倍罰款。
（二）高送轉
高比例送紅股和資本公積金轉增股本簡(jiǎn)稱(chēng)“高送轉”。不同于國外公司重視現金股利，我國一些上市公司更熱衷于送紅股及資本公積轉增股本，而且部分公司分派或轉增比例非常高。部分公司借題材進(jìn)行炒作，其中偏離基本面、與成長(cháng)性嚴重不匹配的高送轉仍然屢見(jiàn)不鮮。這不僅扭曲價(jià)值投資理念，也容易滋生內幕交易、利益輸送等嚴重損害投資者合法權益的違規行為。
案例：
張某在2015-2020年與王某、周某共同與多家上市公司董事長(cháng)、實(shí)際控制人合謀，按照張某要求，上市公司發(fā)布“高送轉”方案，釋放公司業(yè)績(jì)增長(cháng)、引入熱點(diǎn)題材等利好信息，張某、王某、周某三人利用信息優(yōu)勢，共同操縱上市公司股票交易價(jià)格，在股票價(jià)格高位時(shí)，通過(guò)大宗交易接盤(pán)的公司高管減持的股票、提前減倉的股票或定向增發(fā)解禁股票拋售，從中獲利。
高送轉實(shí)質(zhì)上是股東權益的內部結構調整，對公司盈利能力沒(méi)有任何本質(zhì)影響，對投資者享有的上市公司權益也沒(méi)有任何影響。投資者應當提高信息甄別能力，尤其要注意送轉比例脫離公司基本面和財務(wù)狀況等反常情況，不要將高送轉作為優(yōu)質(zhì)股或潛力股的標簽。
（三）財務(wù)造假
成立于1997年的康美藥業(yè)，于2001年成功上市，從2006年起，公司保持著(zhù)利潤率超過(guò)10%的驚人增長(cháng)速度，市值峰值曾達1283.36億元，成為A股最引人矚目的醫藥白馬股。但根據媒體的披露，僅根據2017年年報的會(huì )計差錯更正報告，康美藥業(yè)在該年度年報中共有14項重大會(huì )計錯誤，涉及金額動(dòng)輒過(guò)億：揭開(kāi)蓋子后的康美藥業(yè)，被發(fā)現往年財報均存在系統性的虛假陳述，且公司大股東及高管因涉嫌信息披露違規、公然行賄等行為而被逮捕。群龍無(wú)首之下，康美藥業(yè)已經(jīng)事實(shí)上顯然了癱瘓狀態(tài)。反映在資本市場(chǎng)中，由于在連續3年間系統性地財務(wù)造假達299億元，這只昔日市值超千億的醫藥類(lèi)白馬股應聲倒下，至2021年11月12日，公司市值縮水了近8成（僅有223.33億元）。
在2015-2018年間，康美藥業(yè)連續3年有預謀、系統性的造假，“涉案金額巨大，性質(zhì)特別嚴重，社會(huì )影響及其惡劣”，激發(fā)了股東的怒火。但在相當長(cháng)一段時(shí)間內，投資者的維權之路卻困難重重。
2020年3月，修改后的《證券法》正式實(shí)施。新版《證券法》首次明確了注冊制的法律地位，并專(zhuān)門(mén)設立了“投資者保護”一章，明確規定建立代表人訴訟制度，成為中國版集體訴訟的綱領(lǐng)性法律法規。
2020年7月，最高人民法院頒布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問(wèn)題的規定》，以四個(gè)章節、四十二條規定細化了代表人訴訟制度的實(shí)施細節。
2021年4月，中證中小投資者服務(wù)中心接受了黃梅香、顧華俊等56名權利人的特別授權，向廣州中院申請訴訟。
11月12日下午，廣州中級人民法院宣布了對康美藥業(yè)證券特別代表人訴訟案的一審判決：
由投服中心（中證中小投資者服務(wù)中心，是中國證監會(huì )下屬的專(zhuān)門(mén)維護中小投資者合法權益的公益機構）代表的投資者原告方勝訴，相關(guān)被告承擔投資者損失總金額達24.59億元，其中各被告方的具體賠償責任如下：
①上市公司（康美藥業(yè)）承擔24.59億元的賠償責任。
②考慮到康美藥業(yè)面臨的實(shí)際情況，公司實(shí)際控制人馬興田夫婦及邱錫偉等4名原高管人員組織策劃實(shí)施財務(wù)造假，屬故意行為，承擔100%的連帶賠償責任。
③涉案的另外13名高管人員按過(guò)錯程度分別承擔20%、10%、5%的連帶賠償責任。
④審計機構正中珠江會(huì )計師事務(wù)所未實(shí)施基本的審計程序，承擔100%的連帶賠償責任，正中珠江合伙人和簽字會(huì )計師楊文蔚在正中珠江承責范圍內承擔連帶賠償責任。
這意味著(zhù)，始于2021年4月、經(jīng)測算后受損投資者達52037名、認定損失超過(guò)24.59億元的我國首單特別代表人訴訟案件取得了勝利，實(shí)現了“懲首惡”的目標。
力帆科技（集團）股份有限公司
二〇二二年三月十五日
